随着伦铜冲破历史高点8800美元/吨，上周国内外铜市呈现振荡回落态势。伦铜一度由上周初（3月10日）的8600美元/吨，向下探至8200美元/吨一线，波幅达到5%。沪铜主力合约806则跟随伦铜调低了振荡区间，由3月3日当周的67850—70490元/吨回落至65600—69000元/吨进行振荡，同时持仓增加了19242手，成交量增加了12.5万手。那么此次铜价回落调整是蓄势待发还是下跌趋势的序幕呢？
一、伦铜仍将维持上涨的态势
1.美元贬值难现拐点
上周美国一系列疲弱经济数据公布，美国经济陷入衰退似乎已无需争议，2008年第一和第二季度美国经济面临温和负增长的可能性较大。2月份美国非农就业人口减少了6.3万人，这是五年来就业人口的最大月度跌幅。如果不是2月份美国政府部门就业强劲增长，非农就业人数将减少10万人以上。受汽油价格上涨、信贷危机、房价和其他资产价格下跌以及劳动力市场疲软影响，美国零售销售继2007年12月下滑0.7%之后，2月再度大幅下滑0.6%。零售销售是衡量美国消费者支出状况的一项重要指标，消费者支出约占美国GDP的70%。
在美国经济步入衰退的背景下，美国贸易赤字持续增加以及国内通胀尚未继续恶化确保了美元仍处于贬值通道，3月18日美联储降息已无悬念。尽管美国1月出口增长1.6%，为2007年7月以来的最大增幅，但受原油价格持续上涨拖累，美国1月贸易赤字进一步扩大，1月贸易赤字月率上升0.6%，至582.0亿美元。美国2月消费者物价通胀意外持平，从而为美联储本周降息加了双保险。折合成年率，美国2月CPI上升4.0%，与前月持平，扣除食品和能源的核心CPI上升2.3%，也与前月持平。
2.欧美现货供应偏紧
尽管沪铜滞涨导致国内外比价较低，贸易条件恶化，国内进口在2月20日以后已经显现疲弱，但消费旺季欧美的消费支撑了伦铜库存下降。自2月末以来，尽管伦铜亚洲库存下降速度放缓，并且偶有库存回流的迹象，但伦铜欧美地区库存持续下降，截至3月14日伦铜库存已经下降至12.5万吨。从伦铜库存的最新流向来看，上周末伦铜亚洲库存再一次呈现下降的态势，并且注销仓单持续维持在2.5万吨的高位，亚洲仓库的仓单已有出库的迹象，因此后市伦铜库存仍有下降的空间。
库存持续下降使得国际铜现货升水不断走高，目前现货升水已达到120美元/吨，在消费旺季，现货升水仍有进一步上升的潜力，下降空间有限。
3.基金做多动能仍然存在
尽管上周一受基金获利回吐影响，伦铜持仓减少了3404手，但目前总持仓仍然维持在28万手的高位。而截至3月4日，CFTC净多持仓已经连续四周增加，目前已达到9096手。显然在全球经济放缓、通胀压力加大的背景下，高收益的商品对基金仍有显著的吸引力，基金将商品作为资产类加入到投资组合中，则完全是一个长期的趋势。因此，在目前基金显然不会着急清算。
本周三是伦铜的期权交割日，谨防伦铜挤仓现象发生。
二、人民币加速升值，沪铜上涨空间有限
1.经济增速放缓，人民币升值加速，加息短期内尚不可为
综观2008年1—2月份我国的宏观经济数据可见，经济增速放缓迹象明显，符合国家宏观调控的目标政策。2008年1—2月份我国城镇固定资产投资同比增长24.3%，低于2007年大多数月份的水平，2007年城镇固定资产投资增速为25.8%。2月份我国外贸出口874亿美元，增长6.5%，较2007年同期增幅回落45%，较1月份也回落20%，2月份工业企业增加值涨幅创2006年12月来的新低。
笔者深入分析发现，1—2月份我国经济增速大幅放缓有明显的季节性因素和南方雪灾的偶然性因素，尚不存在“硬着陆”的担忧。2008年我国固定资产投资将保持25%左右的较高增速，消费也将稳步增长，只有外贸出口因外部经济增长放缓、降
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